上市以来首次年度亏损，长安汽车2019年净亏损超26亿元，但依靠CS75 PLUS强劲表现与福特回暖，2020年其能否触底反弹？

先后经历高峰和低谷后，长安汽车终于在一款车上压重注成功。

4月最后一天，长安汽车（SZ：000625）公布2019年财报与2020年一季度财报业绩。当日收盘，该公司股价报收9.7元/股，上涨6.71%，迎来资本市场关注。截至5月27日收盘，该公司股价为10.06元/股，总体表现回暖，这与该公司4月销量回暖不无关系。

作为前中国自主品牌“一哥”，近几年长安汽车面临着前所未有的挑战。不论是自主品牌，还是合资板块，较长一段时间让长安汽车感到苦恼，资本市场对长安汽车也非常失望，尤其是此前被寄予厚望的长安PSA“寿终正寝”。可任何事物都有两面性，某种程度上来说，合资板块的滑铁卢，也倒逼长安汽车坚定发展自主。

虽然受到疫情影响，但长安汽车自主板块乘用车强劲复苏，合资公司长安福特有回暖迹象，给长安汽车以希望。

众所周知，从2018年下半年开始，中国汽车行业整体产销一直处于低位运行状态，2019年下行趋势再次扩大，2020年则在新冠肺炎疫情的冲击下，市场一季度“基本报废”，4月才有所恢复。

那么，2019年，长安汽车经营情况到底如何？费用都花在什么地方？目前财务状况健康吗？2020年长安汽车将如何抵御市场风险？未来前景如何……

下面，汽车K线将通过《10问》栏目，对长安汽车过去、现在和未来进行剖析与展望。

1问：长安汽车2019年整体经营表现如何？

业绩大幅亏损，公司上市以来首次年度亏损。

2019年，长安汽车营收为705.95亿元，较2018年662.98亿元，上涨6.48%；归属于上市公司股东的净利润为-26.47亿元，同比2018年盈利6.8亿元，大跌488.81%；扣非净利润为-47.62亿元，同比大降50.47%；基本每股盈利-0.55元，同比大降492.86%。

这是长安汽车上市23年来首次出现年度亏损。至于亏损原因，长安汽车在财报中表示：“主要由合联营企业投资收益下降所致”。

「数据来源：上市公司公告」

同期，长安汽车累计生产汽车179.74万辆，同比下降10.08%；累计销售汽车176万辆，较2018年减少15.16%，这与长安汽车2019年246万辆销量目标相差甚远，完成度仅为71.54%。

众所周知，2019年中国汽车市场“寒意犹存”，受宏观经济增速放缓、贸易摩擦、产业政策调整等因素影响，多数上市车企出现营收和净利润双降。根据中国汽车工业协会统计数据，乘用车市场正逐步从增量转向存量竞争时代，全年乘用车市场销售2144.4万辆，同比下滑9.6%。

其中，SUV同比下滑6.3%，跌幅进一步扩大(2018年为-2.5%)；MPV销量同比大幅下滑20.2%。

「数据来源：上市公司公告」

长安汽车去年整体业绩并没有与中国新车销售大盘保持一致，甚至略低于大盘，尤其净利润受影响较大，降幅较多，由盈利变为亏损。

长安汽车表示，主要受中美经贸摩擦、环保标准切换、新能源补贴退坡、行业竞争加剧等因素影响。

「数据来源：上市公司销量公告」

2019年全年，长安汽车销量排名降至行业第六，整体被广汽集团反超。

2问：长安汽车今年以来表现如何？

尽管2020年以一场“疫情”开局，但是长安汽车似乎抓住了“转机”，自主合资板块4月销量出现反弹。

4月30日，长安汽车发布2020年第一季度业绩报告。公告显示，长安汽车今年一季度实现净利润为6.31亿元，同比增长130.1%；基本每股收益0.13元，同比增长129.55%。

「数据来源：上市公司公告」

长安汽车表示，净利润同比大幅增加，主要因产品结构改善和盈利能力提升，同时全资子公司重庆长安新能源汽车科技有限公司引入战略投资者，公司放弃增资优先认购权，预计增加当期非经常性损益22亿元左右。

这意味着，扣非后，长安汽车依然将出现超过14亿元的亏损。据长安汽车产销快报显示，今年一季度产销量分别为27.5万辆和30.3万辆，同比分别下降36.9%和32.1%。

由此可以看出，为扭亏为盈，长安汽车居然也开始“卖资产”。

不过，5月5日，长安汽车发布销量业绩显示，其4月销量大涨32%，自主与合资板块“全面开火”。

数据显示，4月该公司销量为15.95万辆，同比大涨32%；1-4月销量为46.26万辆，同比下滑18.45%，降幅大幅缩减。

「数据来源：上市公司公告」

从各板块来看，长安汽车自主乘用车（含重庆长安、河北长安、合肥长安）销量为7.47万辆，同比大涨73.11%，1-4月累计销量为24.5万辆，同比减少9.3%。长安福特4月销量为2万辆，同比大涨38.3%，前四个月销量为5.09万辆，同比微降1.3%。长安马自达4月销量为1.17万辆，同比涨36.8%，前四个月销量为2.91万辆，同比减少20.7%。

销量增长得益于

CS75(参数|图片) PLUS的热销，长安汽车趁热打铁。3月5日，长安推出全新产品序列UNI，首款车型

UNI-T(参数|图片)也已经上市交付。

数据好看，业绩公布时间都提前。长安汽车多久没有如此酣畅淋漓的增长了？随着新冠肺炎在中国得到有效控制，整个汽车行业正在回温。汽车K线认为，长安汽车也需要认清增长的背景：一是去年基数太低，二是积压需求较多。

3问：长安汽车经营质量和财务状况？

资产负债率超50%；经营现金流大幅回升；库存资金需合理运转。

财报显示，截止2019年12月31日，长安汽车总资产为976.17亿元，同比增长4.42%；总负债为536.83亿元，同比增长13.4%；资产负债率54.99%，比上年同期增加4.36个百分点。通常，对一般企业而言，资产负债率在50%左右或以下是一个良性的状态，如果高于50%，风险相对较高。

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其中，流动资产占比总资产50.81%，达496.07亿元；流动负债占比总负债的47%，达458.81亿元。

在现金流方面，2019年，长安汽车“经营活动产生的现金流量净额”为38.82亿元，同比增加199.85%。报告称主要是由于“购买商品、接受劳务支付的现金”较上年显著减少。

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“投资活动产生的现金流量净额”为-37.95亿元，同比扩大42.23%，报告称主要是由于“购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金”以及“投资所支付的现金”较上年大幅减少。

“筹资活动产生的现金流量净额”为-4.01亿元，同比扩大70.39%，报告称主要是由于“分配股利所支付的现金”较上年减少所致。

值得一提的是，长安汽车报告期末存货为33.75亿元，同比减少1.8%，主要系进口变速器资源储备逐步消耗，原材料及在途物资金额减少所致。

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不过，长安汽车去年库存量却同比增长26.21%，达到5.84万辆，这也是导致存货金额过高的主要原因之一。

2019年长安汽车毛利率为14.79%，与去年同期基本相同，从2015年-2019年近5年来看，长安汽车毛利率呈现触底反弹走势，但2019年仍然与2015年20.02%毛利率相差较大。

4问：长安汽车利润来源有哪些？

长安汽车利润来源单一，盈利依赖政府补贴。

据去年财报显示，长安汽车整车销售收入达705.95亿元，同比增长6.48%，占长安汽车营业收入比例为100%；毛利率为14.68%，同比增加0.03个百分点。

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此外，长安汽车市场占有率为6.83%，相比2018年降低0.56个百分点，报告称由于江铃控股有限公司股权变更完成，数据不再包含江铃控股有限公司的传统燃油车和新能源汽车，并对前期数据作出相应调整。

此外，长安汽车在去年接连收获多笔政府补贴，成为其利润收入的重要来源。

财报显示，2019年长安汽车与日常活动相关的政府补助资金为15.38亿元，相比2018年28.73亿元减少46.47%。

「数据来源：上市公司公告」

尽管作为国内六大汽车集团之一，长安汽车对于财政补贴有较高依赖，特别是“利润奶牛”长安福特在中国市场销量下滑之后，体现得更加明显。

2018年，长安汽车净利润为6.81亿元，扣除非经常性损益之后的净亏损高达31.65亿元，不过当年长安汽车获得政府补助约28.73亿元。也可以说，政府补助较大程度上决定着长安汽车的盈利数额。

此外，去年长安汽车利息收入为1.91亿元，相比2018年的4.27元减少2.36亿元。

5问：长安汽车钱都花在什么地方？

销售费用下降，但依然占大头；管理费用略高；研发费用稳定。

在长安汽车年度财务数据中，去年营业总成本高达602.32亿元，较上年同期增长6.45%。

其中，销售费用45.91亿元，同比下降13.1%；管理费用22.65亿元，同比增长5.79%；财务费用为-1.9亿元，同比增长55.31%，至于财务费用大幅增长，财报解释称2019 年月均存款余额同比大幅降低，利息收入减少所致。

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值得一提的是，2019年长安汽车研发费用为31.69亿元，与2018年基本保持一致。在公司净利润出现下滑的情况下，仍然保持高额研发投入，也是造成净利润大幅减少原因之一。

长安汽车财报显示，2019全年，长安汽车投入44.78亿元用于产品和技术项目开发，研发投入占营业收入比例为6.34%，在行业中算是较高水平。

汽车K线认为，稳定的研发投入将为长安汽车保持持续核心竞争力和长期发展，起到至关重要的作用。目前，长安汽车在自动驾驶、燃料电池、智能网联、蓝鲸动力平台等方面均有投入和阶段性成果。

其中，“北斗天枢”智能化战略经过一年多发展，长安已携手腾讯、华为、博世、百度等“北斗天枢联盟”成员，积极拓展车联网生态，全力攻克自动驾驶技术，取得了一系列成果。

除了智能战略上的布局，长安汽车还在汽车动力上持续发力，在2019年正式发布了全新动力品牌——蓝鲸动力。作为中国OEM首个动力模块化平台——蓝鲸NE动力平台，全面满足国六B排放标准，并且具备升级为国七排放标准的潜力；此外全系兼容48V、HEV、PHEV、REEV设计，平台设计兼容1.0-1.8L排量，通用化率高达98%。

6问：长安汽车合资板块表现如何？

长安福特开启加速计划，业绩触底反弹；长安马自达产品线短缺，前景难料。

众所周知，长安福特一直被业内称为长安汽车的"利润奶牛"。财报数据显示，2016年和2017年，长安福特对长安汽车整体利润贡献均在90%以上，甚至为长安汽车一年贡献近百亿净利润。这也是为何长安汽车曾作出连续三年实现百亿净利润业绩激励计划的原因，当然这已是不可能完成的。

2018年，长安福特全年销量同比下滑近55%，亏损约8亿元。这也直接导致当年长安汽车归属上市公司股东净利润仅为6.81亿元，同比下滑幅度高达90.46%。

2019年长安福特营业收入达280.96亿元，同比大降43%；净利润为-38.57亿元，大幅下降52%，相比2018亏损再次大幅扩大。

长安福特2019年累计销量为18.4万辆，同比下跌51.3%，虽然长安福特销量整体腰斩，但是去年12月份长安福特实现止跌企稳，单月销量首次正增长，2019年12月销售1.8万辆，同比微增0.66%，扭转此前持续下滑的势头。去年12 月，福特

锐际(参数|图片)上市，并获得不错的订单量。

2019年，长安福特迎来

全新福克斯Active(参数|图片)、全新

金牛座(参数|图片)、新锐界ST/ST-Line 多款车型改款或上市，加速产品更新，并发布“长安福特加速计划”以及完成林肯品牌在华落地。

「数据来源：上市公司销量公告」

根据长安福特加速计划，2021年前将投放至少18 款新车，预计2020年长安福特将推出多款新车型，拉开长安福特全面反攻的序曲。

另一合资板块，长安马自达进入2019年依然没能止住颓势，销量一直处于下行通道。

「数据来源：上市公司销量公告」

据财报显示，长安马自达2019年营业收入为162.13亿元，同比下降19%；净利润为18.7亿元，同比下降25.79%；长安马自达2019年累计销量为13.36万辆，同比下滑19.66%。

汽车K线认为，虽然2019年长安马自达以盈利18.7亿元收官，但长安马自达盈利和销量处于下滑趋势，这主要是由于马自达产品线薄弱，总体市场压力加剧所致，并导致该品牌终端价格松动。

去年9月份，CX-5深陷“熄火门”，长安马自达宣布召回7万多辆CX-5，让长安马自达更为雪上加霜。或许，长安马自达只能寄希望于新品CX-30。

7问：长安汽车自主板块表现如何？

多款产品换新，长安自主或走出泥潭，但盈利能力有待提升。

根据长安汽车公告，其自主品牌（重庆长安、河北长安、合肥长安）全年销量同比下滑7.84%至85万辆，虽然在CS75 PLUS上市后有所回升，但没能守住总体“防线”。

不过，从2019年12月销量构成来看，长安自主板块走势强劲，当月长安系中国品牌汽车实现销量15万辆，同比增长35%，呈现“回暖”趋势。

「数据来源：上市公司销量公告」

销量增长也为其带来收益上的回报。财报显示，重庆长安汽车客户服务有限公司与合肥长安汽车有限公司2019年营业收入合计121.35亿元，净利润合计7.03亿元。

虽然长安自主盈利对于长安汽车的严重亏损而言只是杯水车薪，但可喜的是，长安自主相关板块已扭亏转盈。

当然，瑕不掩瑜，长安汽车正在“走出泥潭”，是一件对中国品牌整体发展利好的消息。

2019年长安自主旗下CS85 COUPE、CS75 PLUS、锐程CC、CS55 PLUS、欧尚X7等多款全新或换代产品，相继上市。

其中，几款重点SUV车型更新换代之后开始发力。长安汽车官方数据显示，去年12月份CS75销量已经达到2.86万辆，同比大增287.5%，其中CS75 PLUS单月就突破2万辆大关。CS75系列车型全年销售超过19万辆，达到19.32万辆，同比增长38%。

长安CS35系列车型全年累计销量达到14.17万辆，同比增长7.8%。长安CS55系列全年累计销售11.22万辆。

去年1-12月，上述3款SUV销量累计达到44.71万辆，占长安自主品牌乘用车全年销量52.63%。由此可见，SUV是长安销量的最大贡献者，这与投放多款畅销车型PLUS系列不无关系。

此外，轿车方面，逸动系列全年累计销售12.4万辆，表现平平。2020年，新产品能否持续保持热销和较高盈利能力，将成为长安汽车业绩迎来拐点的重要基础。

8问：长安汽车重要事件及人事变动情况？

业绩下滑的背后，长安汽车也正在进行一系列的结构调整，一方面瘦身减负，另一方面加快转型。

1、2019年最后一天，长安汽车发布公告，公司于2019年12月30日，与深圳前海锐致投资有限公司签署了《股权转让协议》，将所持有的长安标致雪铁龙汽车有限公司（简称长安PSA）50%股权全部转让给前海锐致，转让价16.3亿元。数据显示，2019年1-9月份长安PSA累计亏损22亿元。

该交易完成后将大幅减少对上市公司业绩的负面影响，长安PSA出售完成能够减少公司亏损点，进一步优化公司资产结构，对长安汽车2020年无疑是利好。

2、长安新能源板块也有所改变，去年12月3日长安汽车发布公告称，长安放弃长安新能源控制权，引入四家战略投资者增资28.4亿元，这将助推长安新能源汽车业务加速发展。

3、报告期内，长安汽车新设全资子公司重庆车和美科技有限公司，本年度纳入公司合并范围。

4、去年6月5日，国家市场监管总局官网发布了对长安福特实施纵向垄断协议依法作出的处罚决定，对其处以罚款1.628亿元，而长安福特回应会坚决执行处罚决定，这无疑将令长安福特本就艰难的经营状况雪上加霜。

人事变动方面：

2019年1月3日，因工作需要聘任严明担任监事会主席。

2019年5月，在经历了销量11个月连降之后，完成3年任期的田中英明正式卸任长安马自达汽车有限公司总裁职务，中岛徹接任田中英明担任长安马自达汽车有限公司总裁。

「图片来源：上市公司公告」

2019年6月12日，因已到法定退休年龄张安国离任职工监事。

2020年4月18日，因工作需要聘任王艳晖担任职工监事。

2020年4月，原长安马自达汽车有限公司销售分公司执行副总经理王金海将派往长安福特NDSD任执行副总裁，现任执行副总裁曹振宇在履职四年后，回归长安汽车集团总部，负责专用车新业务开展。

9问：各大券商机构作何评价？

长安汽车2019年销量业绩利空出尽后，随着4月销量回暖，各大证券投行机构纷纷迅速做出反应，整体来看，券商机构对于长安汽车持乐观态度。

华泰证券、华创证券、西南证券、东方证券、华西证券等分别给予了该股“买入”或“增持”评级。

10问：长安汽车未来预期如何？

伴随复杂多变的行业格局以及未来技术、消费趋势升级，长安汽车任重道远。

众所周知，由于新冠肺炎疫情影响，经济下行压力加大。作为与经济周期强相关的产业，全球汽车市场也必然受到影响。此外，并伴随以下发展趋势。

1、消费趋势升级，10万元以上车型销量比重逐年上升，但受疫情影响，消费者更注重健康安全；

2、技术趋势升级，随着大数据、芯片、人工智能、通讯技术(5G)等技术突破，将给社会、产业、商业模式带来颠覆性变化；

3、竞争态势严峻，汽车产业竞争格局进一步混沌，差异化竞争各显神通，疫情影响下，将出现新一轮的淘汰赛。

为应对存量市场的品牌之争，长安汽车在2018年发布了“第三次创业——创新创业计划”展开全方位转型升级，并根据不同市场细分需求，整合品牌资源。不过目前来看，品牌战略在短期内并没有为长安贡献太大的销量和利润。渠道建设、品牌建设还需要长安汽车进行大量的资源投入。

不仅仅是品牌转型的支出，为了在汽车“新四化”的浪潮下立足，长安汽车先后启动了新能源战略“香格里拉计划”、智能化战略“北斗天枢计划”以及新兴业务领域的长安出行、线上线下一体化零售平台等项目。

据财报透露，长安汽车2020年经营目标是力争实现产销汽车超过191万辆，相比2019年246万辆销量目标则大大缩减，这无疑透露出今年汽车市场将更加严峻。

引人注意的是，近期长安汽车最为热销的CS75 PLUS市场终端已经出现了优惠。